Bir yılı aşkın bir süredir kıyamet günü tahminlerinin ardından, son zamanlarda bir dizi yükseliş gösteren ekonomik veri, Wall Street’in önde gelen beyinlerinin birçoğunun durgunluk çağrılarını geri çekmesine ve hatta geri çekmesine yol açtı. Örneğin, Bank of America’nın baş ekonomisti Michael Gapen’i ele alalım. Eski Barclays yöneticisi, Bank of America’daki görevine geçen Temmuz ayında cesur bir durgunluk çağrısıyla başladı, ancak geçen yıl içinde birçok kez tahminlerinin zamanlamasını revize etmek zorunda kaldı. Ve müşterilere bir Cuma notunda Gapen, son verilerin de “artı yönde şaşırttığını” kabul etti. Yine de içindeki o duygudan bir türlü kurtulamıyor.
Geçtiğimiz haftalarda, ilk çeyrek ABD GSYİH büyümesi %2’ye revize edildi; hükümet verileri, ABD ekonomisinin Haziran ayında 209.000 iş ekleyerek işsizlik oranını %3,6’ya düşürdüğünü gösterdi; ve New York Merkez Bankası’ndan alınan yeni veriler, Merkez Bankası Başkanı Jerome Powell’ın favori enflasyon göstergesi olan çekirdek kişisel tüketim harcamaları (PCE) endeksinin ekonomideki tüketici fiyat artışlarının gerçek seviyesini abartıyor olabileceğini ortaya koydu. New York Fed’in yeni “çok değişkenli çekirdek trendi” enflasyon ölçüsü, Mayıs ayında çekirdek PCE endeksindeki %4,6 rakamının oldukça altında, sadece %3,5 olarak geldi.
Gapen Cuma günü, geçen hafta Asya’ya bir pazarlama ziyareti yaptığını ve son olumlu verilerin müşterilerin “ABD ekonomisi hakkında genel olarak iyimser” hissetmesine neden olduğunu bulduğunu yazdı. Ama başlarını belaya sokan birkaç soruları vardı: “Ne ters gidebilir ki?”
Ayı durumunun ana hatlarına yardımcı olmak için Gapen, silahlarına bağlı kalması ve 2024’ün ilk yarısında başlayan “hafif bir durgunluğun” ABD ekonomisi için mantıklı “temel durum” olduğuna hala inanması için üç neden verdi. Wall Street’teki emsaller.
1. Sıkı kredi ve zayıf kredi talebi
Her şeyden önce, Gapen bir kredi sıkışıklığından endişe ediyor.
Son Kıdemli Kredi Yetkilisi Görüş Anketlerinin (SLOOS) kredi büyümesinin “çoğu kategoride önemli ölçüde yavaşladığını” gösterdiğini ve ülke çapındaki kredi yetkililerinin bunun yıl sonuna kadar devam etmesini beklediğini kaydetti. Bankalar, Mart ayında Silicon Valley Bank ve Signature Bank’ın patlamasının başını çektiği bölgesel banka sorunlarının ardından, şu anda düşmüş emsalleriyle aynı tuzağa düşmekten kaçınma umuduyla kredi verme standartlarını önemli ölçüde sıkılaştırdı.
Gapen, “Ayrıca, ek faiz artırımlarının bölgesel bankalarda yeni bir stres nöbetine yol açacağı ve bunun da daha fazla kredi sıkılaşmasına yol açacağı riskini görüyoruz” uyarısında bulundu. “Bu, nihayetinde yatırım, istihdam ve harcama üzerinde baskı oluşturacaktır.”
2. Öğrenim kredisi geri ödemesi artçı şoku
Gapen’in ikinci büyük endişesi, Yüksek Mahkeme’nin yakın zamanda Biden yönetiminin öğrenci kredisi borç hafifletme planını reddetmesi. Beyaz Saray geçen Ağustos ayında, belirli gelir gereksinimlerini karşılayan borçlular için 10.000 $’a kadar federal öğrenci kredisini ve Pell Hibeleri alan borçlular için 20.000 $’a kadar federal öğrenci kredisini iptal edecek bir plan duyurdu, ancak Yüksek Mahkeme geçen hafta Biden yönetiminin olmadığına karar verdi. Kongre onayı olmadan öğrenci kredi borcunu affetme yeteneği. Şimdi, geri ödemeler yaz sonu veya sonbahar başında yeniden başlayacak.
Gapen, öğrenci borcu geri ödemelerinin yeniden başlamasının, kredi kartları ve otomobil kredileri de dahil olmak üzere diğer borç kategorileri üzerinde zincirleme etkileri olacağını, zaman içinde temerrüt oranlarını artıracağını, ancak en önemlisi, aynı zamanda yüzde 70’i oluşturan tüketici harcamalarını da azaltacağını savundu. ABD GSYİH’sının yüzdesi.
“Daha yüksek marjinal harcama eğilimleri olan düşük gelirli tüketicilerin geri ödeme yükünün büyük olasılıkla olduğu göz önüne alındığında, bunun büyüme için ılımlı bir ters rüzgar olabileceğini düşünüyoruz” diye yazdı.
Gapen, öğrenci kredisi ödemelerinin yeniden başlamasının tüketiciler üzerinde yaratacağı etkiler konusunda endişe duyan tek kişi değil. “Federal öğrenci kredisi geri ödeme moratoryumunun sona ermesi, genç borçlular üzerindeki baskıları daha da artıracak. Moody’s Analytics analistleri, öğrenci borçları üzerindeki faiz yükü arttıkça hanehalkı ödeme kapasitesinin kısıtlanarak hanehalkı finansmanını ve tüketici kredilerini zayıflatacağı konusunda uyarıda bulundu. ABD Tüketicisinin Durumu rapor.
3. İşgücü piyasası için yolun sonu
İşgücü piyasası, Federal Rezerv’in geçen yılın Mart ayından bu yana yaptığı agresif faiz artırımları karşısında direncini sürdürürken, Gapen, Amerikalı işçiler için en kötüsünün henüz gelmediğinden korkuyor.
Ekonomist Cuma günü, iş kazanımlarının son birkaç çeyrekte GSYİH büyümesini “geri çektiğini” çünkü işletmelerin “cansız talebe rağmen işçileri istiflediklerini”, pandemi boyunca çok yaygın olan işe alma sorunlarının tekrarıyla karşılaşacaklarından korktuklarını savundu. Artan istihdam ile yavaşlayan GSYİH büyümesinin bu karışımı ve son zamanlarda düşük ücretli hizmet sektörünün hakim olduğu iş büyümesi, işçi verimliliğinde düşüşe yol açtı. Çalışma İstatistikleri Bürosu’nun 1 Haziran’da bildirdiğine göre, tarım dışı iş sektörü işgücü verimliliği ilk çeyrekte %2,1 düştü.
Gapen, “Bu muhtemelen sürdürülebilir bir dinamik değil” dedi. “Ya GSYİH halihazırda gerçekleşen işe alımları haklı çıkarmak için hızlanacak ya da bordrolar önemli ölçüde yavaşlayacak ve potansiyel olarak düşecektir. İkincisi bizim temel durumumuz ve buna çok daha zayıf bir ekonomi eşlik edecek.”
Gapen, ABD GSYİH’sının 2024’ün başında art arda iki çeyrek boyunca yalnızca %1,5 oranında düşmesini bekliyor ve işsizlik oranının gelecek yıl %4,7’lik zirveye çıkacağını savunuyor.
“Daha geniş ekonomi trend etrafında büyüyor olsa da, 2024’ün ilk yarısından itibaren hafif bir resesyonun temel durum olması gerektiğine dair yeterince endişe olduğunu düşünüyoruz.”
Ancak Gapen genel olarak fazla düşüş eğilimi gösteriyor olabilir. Wall Street’teki akranları, bir durgunluğun her şeye rağmen kaçınılmaz olmayabileceğinin kanıtı olarak, sağlıklı ama beklenenden daha soğuk olan en son iş raporuna işaret ediyor. Morgan Stanley’in ABD’li baş ekonomisti Ellen Zentner Cuma günü yaptığı açıklamada, “bugünkü rapor ekonomi için yumuşak bir inişe işaret etmeye devam ediyor” ve Moody’s Analytics baş ekonomisti Mark Zandi tweet attı “mükemmele yakın” olduğunu. Ayıların kış uykusuna yatma zamanı geldi mi?