Japan Inc nihayet kurumsal yönetişim konusunda ciddi mi?

On yıllardır ilk kez, Japonya hisse senetleri yeniden moda oldu.

Geçtiğimiz haftalarda, kıyaslama Nikki 225 ve Topix endeksleri, yabancı yatırımcıların en az on yılda nadiren görülen bir tutarlılıkla Japon hisse senetlerine akmasıyla 30 yılı aşkın süredir en yüksek seviyelerine ulaştı.

On yıl önce “Abenomics” Japonya’da kurumsal yönetim reformu umutlarını ilk kez yükselttiğinde, sahte bir şafak olduğu ortaya çıktıktan sonra, pek çok kişi Tokyo borsasının son önlemlerini daha iyi düşünüyor gibi görünüyor.

Oliver Lee, “Son Tokyo Menkul Kıymetler Borsası girişimi oyunun kurallarını değiştiren bir andır, çünkü karlılığı artırmak ve hisse fiyatlarını desteklemek için tek seferlik deftere dayalı fiyattan daha azıyla işlem yapan birçok şirkete meydan okuyacak” dedi. Eastspring Investments’ta Singapur merkezli bir müşteri portföy yöneticisi.

Tokyo Exchange Group, piyasa yeniden yapılandırma kurallarını yakın zamanda tamamladı. En son önlemler arasında borsaya kayıtlı şirketleri, birin fiyat-defter oranının altında işlem yapmaları durumunda “uymaya veya açıklamaya” yönlendiren bir önlem vardı – bu, bir şirketin sermayesini verimli kullanmıyor olabileceğinin bir göstergesi.

Borsa, bu tür şirketlerin 2026’da listeden çıkma olasılığıyla karşı karşıya kalabileceği konusunda uyardı.

Japon hisse senetlerindeki iyimserliğin bir kısmı, Tokyo borsasının gereksinimlerinin bu kez ne kadar somut ve somut olmasından kaynaklanıyor. Warren Buffett’in Japon hisse senetlerine yönelik yükseliş çağrıları da yabancı yatırımcılar arasında güvenin artmasına yardımcı oldu.

Bunun, daha fazla sermaye verimliliği ve kârlılık için – tipik olarak hissedarları düşman olarak gören – Japon şirketlerinin kötü şöhretli dirençli yönetimine baskı yapacağı umulmaktadır. Büyük oyuncular değişiklik yapmaya başladığında, diğer Japon şirketleri arasında bir domino etkisi yaratabilir.

Nomura’nın baş hisse senedi stratejisti Yunosuke Ikeda geçen hafta CNBC’ye verdiği demeçte, “Yakın zamana kadar, sorun, sağlıklı kurumsal aktivizmde bir artış olmasına rağmen, şirketler ve yöneticilerin hissedar tekliflerini dinleme konusunda hala o kadar proaktif olmamasıydı.”

Değişim – veya hayal kırıklığı – ölçeği muazzam.

Borsa, Mart ayında, en yüksek piyasa değerine sahip en likit hisse senetleri olan “birincil” listelerinin yarısının ve “standart” listelerdekilerin yaklaşık %60’ının özkaynak getirisinin %8’den az olduğunu söyledi. defter değeri birden az olan fiyattan işlem görüyor.

Fiyat-defter değeri, bir şirketin hisse fiyatının toplam piyasa değerinin, şirketin net varlıkları olan defter değerine oranıdır. Öz sermaye getirisi, bir şirketin karlılığının bir göstergesidir.

Veri noktaları, sermaye maliyetinin altında işlem yapabileceklerini ve bu nedenle sermaye açısından verimli olamayacaklarını gösterdiğinden, bu şirketler sermaye verimliliklerini nasıl iyileştirmeyi planladıklarını şimdi göstermelidir. Bu kuralların bir kısmı, yatırımcıları nasıl sürece dahil ettiklerini göstermelerini ve kamuya açıklamaları İngilizce olarak yayınlamaya başlamalarını gerektiriyor.

Bir şirket, devam eden geçiş döneminin ve bir yıllık “iyileştirme döneminin” sonuna kadar gelişmiş listeleme kriterlerini karşılamıyorsa, menkul kıymetleri gözetim altına alınabilir ve altı ay içinde listeden çıkma ihtimaliyle karşı karşıya kalabilir.

Nomura’dan Ikeda, “Listeden çıkarma veya herhangi bir ceza veya herhangi bir yaptırım pek olası değil, ancak Japonya’daki iyi haber, akran baskısı faktörü var” dedi. “Rakip şirketler kurumsal yönetişimde büyük iyileştirmeler yapıyorsa, diğerleri de bu hareketi takip etme eğiliminde olacaktır.”

Hedefler açık.

Mart ayı sonunda yayınlanan bir belgede, Tokyo borsa işletmecisi, sadece satışlardan ziyade bilançoya dayalı sermaye maliyeti ve kârlılığa odaklanarak şirketlerin orta ve uzun vadede sürdürülebilir büyüme elde etmesini ve kurumsal değerini artırmasını sağlamak istiyor. ve gelir tablosundaki kar seviyeleri.

Başka bir deyişle, hissedarlarla birlikte yapılan gerçek stratejik değişiklikleri görmek istiyorlar.

Bu reformlar, kökenlerini Abenomics’e kadar izleyebilecek daha geniş, çok yıllı bir yapısal revizyonun parçası – merhum Shinzo Abe’nin başbakan olduğu 2010’ların başında başlattığı agresif bir ekonomik politikalar dizisi.

Kurumsal yönetişim, Abenomics’in üç temel ilkesinin “üçüncü oku”dur – diğer ikisi parasal genişleme ve mali teşviktir. Çokça lanse edilen ekonomi politikası, ekonomik büyümeyi canlandırmayı ve 1990’lardan beri dünyanın üçüncü büyük ekonomisini rahatsız eden kronik deflasyonla mücadele etmeyi amaçlıyordu.

Japon hisse senedi piyasalarında Abenomics ile ilgili ilk coşku 2010’ların başında kısa süreli olsa da, yatırımcılar artık bu son kurumsal yönetişim reformlarının kök salması durumunda Japon hisse senetlerinin temelden yeniden derecelendirilmesi için bir potansiyel görüyorlar.

Matthews Asia’nın San Francisco merkezli bir Japonya fon yöneticisi olan Shuntaro Takeuchi, “Japon hisse senetlerine yatırım yapmak, Japonya makrosuna yatırım yapmak değildir, temalara yatırım yapmak değildir” dedi.

“Marj iyileştirme, öz sermaye getirisi iyileştirme, toplam getiri iyileştirmeden gelen bir kâr artışı fırsatına daha çok yatırım yapıyor.”

“Sogo shosha” olarak bilinen Japonya’nın ticaret evleri, holdinglere benziyor ve çok çeşitli ürün ve malzemelerle iş yapıyor ve Japonya ekonomisinin küresel sahneye çıkmasına yardımcı oldu.

Çeşitlendirilmiş operasyonları Buffett için çekiciliğin bir parçası olsa da, bazı yatırımcılar karmaşık operasyonlarını eleştirdiler ve uluslararası alanda genişledikçe denizaşırı risklere maruz kalmalarının altını çizdiler.

Buffett’in Mayıs ayı açıklamaları, Japon hisse senetlerinin 10 haftalık net yabancı alımını teşvik etti. Japonya Maliye Bakanlığı verilerine göre, yabancılar 3 Haziran’a kadar son 10 haftada net 57,8 milyar dolarlık Japon hisse senedi satın aldı.

Kyoto Üniversitesi İşletme Enstitüsü ve Ekonomi Enstitüsü’nde kurumsal strateji profesörü olan Aslı M. Colpan, “Yatırımcılardan, özellikle de yabancılardan gelen bir baskı var” dedi.

“Daha iyi kurumsal yönetişim, Warren Buffett’in Berkshire Hathaway’i gibi son dönemdekiler de dahil olmak üzere daha fazla uluslararası yatırımcıyı kendine çekiyor ve daha fazla sayıda uluslararası yatırımcı uyum için daha fazla baskı yapıyor – verimli bir döngü oluşturuyor” diye ekledi.

Ve bu şimdiden söylemeye başladı.

Matthews Asia’dan Takeuchi, “Kâr artışının bir sonucu olarak, nakit akışı üretimi ve birikimi şu anda şirketlerin %50’sinden fazlasının net nakit olduğu ve bilançolarında çok fazla nakit biriktiriyor olabileceği bir seviyede” dedi.

“Ancak uzun vadede daha büyük bir faktör, düşük performans gösteren iş birimlerini kesip yeniden yapılandırma yoluyla kârlılığa odaklanmayı sürdürüp sürdüremeyecekleri” diye ekledi.

Bunlar üstlenilmesi daha zor kararlardır, ancak nihayetinde kurumsal Japonya’nın reform, daha fazla verimlilik ve üretkenlik iştahının gerçek göstergesi olacaktır.

Yine de, Japonya’daki uzun vadeli yapısal değişimin daha geniş yönü açıktır.

İnatla yüksek enflasyonla mücadele eden ve cansız büyüme beklentileriyle karşı karşıya kalan bir dünyada, bu, Japonya’nın uyumlu para politikası, yıllarca süren kronik deflasyondan sonra nispeten daha ılımlı enflasyonu, zayıf yen ve nispeten ucuz değerlemeler.

Lee, “Muhtemelen bu kurumsal reform yolculuğunun yarısındayız” dedi.